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Singtao 《隨几應變》7 OCT 2022

Added 2022-10-07 00:36:06 +0000 UTC

港股重陽節假期後報復式反彈，恒生指數勁升超過一千點，翌日在18,000點水平窄幅上落。部份分析認為，指數雖然反彈，但成交金額不足。然而，由於指數處於18,000點的水平，基數相對地低，不能跟過往30,000點同日而語，加上沒有北水的情況下，過千億元成交金額已經是「收貨」。

過去一段時間，外圍股市和港股表現，與美元匯率表現及美國國庫債券孳息率關係，絕對是千絲萬縷。距離下一次美國聯儲局舉行議息會議還有接近一個月時間，市場普遍估計由現在到年底，兩次聯儲局議息會議，合共加息幅度最少有1.25%，根據CME Fed Watch期貨市場數據顯示，12月14日聯儲局本年度最後一次議息會議，聯邦基金目標利率加至4.25市場數據顯示，12月14日聯儲局本年度最後一次議息會議，聯邦基金目標利率介乎4.25%至4.5%水平機會率高達65.7%。

眾所周知，全球各國央行持續加息，早已成為過去一段時間，股票市場下跌的最主要原因。由於美元持續強勢，加上聯儲局緊縮貨幣政策力度最大，對全球各國不論是已發展國家，還是新興市場，貨幣貶值壓力同樣與日俱增。

要知道股票市場、債券孳息曲線、經濟周期同樣有着千絲萬縷的關係，這也是筆者任教《Finance事Up 》投資課程其中一個重點內容。客觀的事實是，從目前美國國庫債券逆向的孳息曲線來判斷，實在難以否定美國經濟出現衰退的風險，然而股票市場會否已經在現水平反映這個預期呢？這個就是如何展望今年最後一季和明年美國股市表現的一個最關鍵的問題。個人的看法是，從2020年第一季疫情全球爆發初期前，美國國庫債券孳息曲線早已出現逆向情況，及後再到疫情一發不可收拾，美國股市出現急速下跌，其後經濟正式步入衰退，然而股票市場卻在經濟仍然未出現明顯反彈時，已經從低位顯著回升。上述例子說明，三者雖然有互聯關係，但反應時間大為不同。

全球各國央行會打擊通脹，繼續以不同的力度收緊貨幣政策，過去兩星期跟隨美國聯儲局加息的央行實在多不勝數，分別有英國、瑞士、瑞典、南非、菲律賓、印尼和挪威等。

國際貨幣基金組織首席經濟學家Maurice Obstfeld早前於Peterson Institute for international撰寫了一份報告，內容提到全球各國央行的緊縮貨幣政策，其實最終也沒法平息通貨膨脹，但各國集體加息導致貨幣政策緊縮，將會對世界將會把世界經濟推向不必要的嚴重萎縮。

問題是那一個國家萎縮程度較嚴重，那一個國家復原的速度比較快呢？以目前的情況看來，美國和中國的經濟狀況，比全球各國相對理想。前者就業市場仍然保持暢旺，通貨膨脹由高位回落，後者有不同的財政政策，支持經濟復甦。

20年後回看今天港股估值和指數，

將絕對會是歷史上其中一個低位。

金利豐證券研究部執行董事黃德几

筆者為證監會持牌人士

本人並無持有上述股份

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