OLTRE L’INCERTEZZA: VALUTAZIONI, SENTIMENT E RENDIMENTI REALI ATTESI A CONFRONTO

Le ultime settimane sono state da un punto di vista geopolitico complesse e hanno creato molta incertezza sui mercati finanziari. Cerchiamo

Le ultime settimane sono state da un punto di vista geopolitico complesse e hanno creato molta incertezza sui mercati finanziari.

Cerchiamo di mettere un pochino d'ordine ignorando quello che è imponderabile ma solo ciò che possiamo misurare.

SENTIMENT MERCATO

Il grafico a sinistra, che utilizziamo abitualmente per valutare il sentiment di mercato, rimane positivo, sebbene abbia mostrato un certo ridimensionamento nelle ultime settimane. Questo è un aspetto rilevante, perché un sentiment ancora positivo riduce il rischio di trovarsi esposti a flessioni improvvise e marcate del mercato azionario.

Il grafico a destra mostra l’andamento di un ETF sull’S&P 500, evidenziando in rosso i periodi in cui il sentiment è negativo — ovvero quando la linea bianca scende al di sotto della soglia orizzontale gialla. Anche nel 2025 possiamo apprezzare l’utilità di questo indicatore, capace di segnalare in modo tempestivo sia le fasi di rischio che i potenziali segnali di ripresa.
Naturalmente, non va utilizzato per fare market timing, ma personalmente tendo a rimandare nuovi investimenti sull’azionario quando il sentiment è negativo, preferendo attendere segnali di stabilizzazione.

VALUTAZIONI S&P500

Le valutazioni dell’S&P 500, dopo essere scese rapidamente al di sotto della linea blu che rappresenta il livello di neutralità storica, si sono ora riportate al di sopra di essa. Tuttavia, l’indice (linea nera) resta all’interno di un intervallo che possiamo considerare complessivamente ragionevole, senza evidenti segnali di "sopravvalutazione".

NUOVE SEZIONI REPORT

RENDIMENTO BOND REALE ATTESO FUTURO

Con questo grafico mostro l’evoluzione del rendimento reale atteso dei titoli di Stato europei, calcolato sottraendo al rendimento nominale le aspettative di inflazione futura implicite nei mercati obbligazionari, quindi, considerando le aspettative degli operatori di mercato. Questo approccio permette di stimare quale potrebbe essere il rendimento reale — cioè al netto dell’inflazione — che un investitore può aspettarsi nei prossimi anni investendo oggi.
È un indicatore utile, perché quando questo valore è molto basso (o addirittura negativo), aumenta il rischio di correzioni nel mercato obbligazionario: i rendimenti devono salire per tornare a livelli ritenuti adeguati dagli investitori.
È ciò che è accaduto, ad esempio, tra il 2019 e il 2022, quando il forte calo dei bond è coinciso con rendimenti reali attesi negativi. Al contrario, oggi il mercato obbligazionario si è stabilizzato, dopo aver raggiunto livelli storicamente più interessanti in termini reali.

Attualmente Il rendimento reale atteso futuro resta interessante e negli ultimi mesi è anche aumentato.

RENDIMENTI BOND MEDIO/LUNGHI VS BREVI

In questo grafico, la linea rossa rappresenta il differenziale di rendimento tra le obbligazioni a media-lunga scadenza e quelle a breve termine. Un incremento dell’indicatore segnala che i bond con durate più lunghe stanno tornando a offrire un premio relativamente più interessante.
Per avere un riferimento storico, ho inserito in blu la media degli ultimi dieci anni.
Il fatto che la linea rossa oggi si trovi al di sopra della media storica indica oggi che, rispetto al passato, il rendimento aggiuntivo offerto dalle scadenze più lunghe è attualmente superiore rispetto alla media degli ultimi 10 anni, rendendole più interessanti in ottica relativa.

Gli ultimi due grafici saranno inseriti e aggiornati periodicamente all'interno del report perchè li ritengo utili per tutti.

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