《「頭」「几」主義》頭條日報 12 OCT 2022
Added 2022-10-11 16:31:40 +0000 UTC作為一位本港股票分析員，
每次被問及香港股市表現，
總有一種自慚形穢的感覺。
不是嗎？A股長假期後復市雖然有所回落，但表現總比外圍股市好，雖然滬深300指數再次重返新冠疫情爆發以來，2020年4月以來的低位。美國股市同樣如是，差不多把上個星期初升幅一掃而空，納斯達克指數亦跌至2020年7月以來的新低。然而我們的香港股市恒生指數昨日一度低見16789點，再創11年以來的新低。
沒完沒了俄烏戰爭近日更有惡化的跡象，持續當時的中美博弈同樣沒有喘息空間，美國限制向內地出口晶片及晶片製造設備，雖然是損人不利己的做法，單從近期美國上市半導體股份，由Nvidia、AMD 、Intel、Qualcomm和Broadcom等股份股價表現屢創新低變可見一斑。舉個例子說明好像美國晶片製造設備供應商Lam Research，其最大的客戶除了英特爾、三星電子，就是上周被美國商務部納入未經核實清單，紫光集團旗下的長江儲存。
此外，筆者認為有個別板塊已開始有跌勢喘穩跡象，包括內銀股和個別內地汽車股，前者受惠於積極的貨幣政策，好像人民銀行暫停兩年半後，重啟抵押補充貸款PSL工具，其作用主要是為內地政策性銀行提供融資，支持疲憊不堪內地房地產行業。汽車行業亦傳來正面消息，好像乘聯會公布九月份廣義乘用車零售銷量按年增加21.2%，個別如廣汽集團和吉利汽車，按年銷售亦有接近三成的增長，全球最舉足輕重電動車電池生產商寧德時代發盈喜，預期第三季盈利增長200%。
以本港最具廣泛代表性指標，目前有73隻成份股的恒生指數作比較，根據Bloomberg的數據顯示，今年預測市盈率為9.35倍，預測收益率3.98%，若果比較港股歷史上每一個熊市，計入恒指成份股盈利倒退因素，目前港股估值二比亞洲金融風暴後，以及千禧年科網股泡沫爆破後更低。
更加有趣的是，翻查過去港股30年以來的走勢，把歷年來的熊市低位連在一起，計入黃金比率等技術分析指標，同樣得一個吻合結論，就是恒生指數在16,000點至16,200點，有機會成為這一次熊市的底部水平。
當然，不論外圍美國股市，抑或本港股市，每一次熊市形成的原因都不盡相同，維持的時間長短亦不一，好像美國於新冠疫情爆發之初，2020年3月股市出現暴跌，卻能夠在不消一個季度之內，來回地獄折返人間，及後再創新高。若果計入全球惡性通脹，各國央行緊縮貨幣政策，各國博弈以及戰爭等因素，這次熊市的周期可能會維持較長時間這次熊市的周期可能會維持較長時間，但若果從一個5至10年的長線投資期來說，筆者深信未來5至10年後，回看港股目前現時所處的位置，將必定會是歷史上其中一個低位。
金利豐證券研究部執行董事黃德几
筆者為證監會持牌人士
本人並無持有上述股份
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