蔡嘉民 Calvin

參考上一代發達方法

大家都知道上一代發達十居其九都是靠房地產，尤其是香港。我們大可以留意香港富豪榜，前十名，甚至前三十名，八九成的富豪都是做房地產起家的 — 要麼做發展商，就是不斷買樓。除了看富豪榜外，我亦與一些富豪聊天，發現他們發跡模式都很相似，都是早期累積到本金/首期後，便立即借錢買樓，然後樓價上升後，又再借錢再買，中間當然涉及二按、三按等等。到底�...

Murphy’s Law / Quantum mechanics

若在幾年前已有看我專欄的讀者，就會知道我常用「量子力學」形容不如意的事情。例如paper trade贏錢，但一到real trade就輸錢；例如沒下注的賭局就看得中，但一下注就輸錢；例如沒有賺錢的時候電腦一切正常，但一到應該賺錢的時候就當機。

為什麼稱之為量子力學？

因為當物理學家想研究光是粒還是波時，發現在沒有觀測時，光呈波的特性，但�...

波動率極低時期

做交易必須經常留意波動率，而波動率大分有兩種：引伸波幅/隱含波動率（implied volatility）以及歷史波幅（historical volatility/ realized volatility）。若有留意現時bitcoin的vol，會發現是非常的低。幣圈最大的期權交易所Deribit顯示的implied vol為40%左右，而historical vol則為3十多%。要知道，以前bitcoin vol為80-100%，而於2024年大多數時間為60%。

低vol有什麼原因呢？

Bitcoin TradFi化

Bitcoin今年的確有著頗明顯的轉變，我會說，Bitcoin愈來愈「TradFi化」。首次被tradfi所認可的時間，事實上是2017年12月。當時CME推出Bitcoin期貨。基本上我由當時開始，就知道Bitcoin將會成功，將會被傳統金融市場所接納。並沒有馬後炮，當時我在對沖基金工作，一看到CME宣布推出BTC期貨後，我們便research看看CME有沒有試過為新資產推出期貨後又下架的情況。答案為零，換言之，�...

提醒身邊朋友不要再被割了

進入幣圈第9個年頭，中途見過無數身邊朋友由5位數資產變9位數，也有見過無數人輸光身家。在這裡，已經不是在討論那些月供盈富基金的人，已經不是在討論那些買樓的人。大家都是在幣圈炒賣，但為什麼有人能賺100倍，同時又有人輸無數個100%呢？

單刀直入，以我多年投資教育所見所聞，在幣圈被割韭菜的，不外乎幾大類：

1. 交易小幣

2025-06-01 16:14:16 +0000 UTC View Post

比特幣何時見頂？（二）

承上文章，很多人認為利好的消息事實上都是利淡的，因為smart money會在事件前部署，然後buy on rumours sell on facts；而dump money則傾向在事件後部署，在高位接火棒，主動被割韭菜。

可惜2021年已有大量散戶被割韭菜，今次牛市相對來說已沒有多少散戶，因此預期這個周期將被割韭菜的，應該也要有傳統資金才正確。

上一篇文章提到，MSTR被納入SP500將會...

比特幣何時見頂？

極多人inbox我patreon問這個問題。事實上，你是不需要知道比特幣何時見頂而賺錢的。就如我一樣，我也不知道比特幣何時見頂見底，但過去幾年同樣每一年也獲利。因此，必須改變觀念，並且不要再欺騙自己了，你想知道何時見頂，並不是為了賺錢，而是為了滿足賭性以及好奇心而問的。

那如何不用知道何時見頂而又賺錢呢？在Patreon已有寫了。詳情可參看《比�...

不要再問哪個「最好」的問題了

除了上一篇「幾多」是最好的問題外，量化世界中亦有另一種問題是沒有答案且沒有意義的，就是哪個「最好」了。

在多年教學中，不愛用腦的學生愛問「什麼是最好？」、「A還是B好？」、「什麼時候是最好？」等等問題。

例如持有BTC或ETH好，使用Binance還是OKX好？若答你ETH好，是否永遠也不持有BTC？若答你OKX，是否就永遠也不用成交量更多的Binan...

不要再問「幾多」的問題了

量化世界中，有很多問題都有絕對答案，非黑即白、二元對立。例如回報愈高愈好、Sharpe ratio愈高愈好、mdd愈低愈好，sample size愈多愈好、trade count愈多愈好、edge per trade愈高愈好、策略愈多愈好、underlying愈多愈好、參數愈少愈好、latency愈低愈好、slippage愈少愈好、cost愈少愈好、bug愈少愈好等等。

但有些問題是沒有答案的，就是「幾多」是最好。

在...

教你選擇真正能賺錢的基金（二）

六：留意基金數量

不少基金公司實行漁翁撒網方式，把各種不同的策略放到不同的基金中，例如有30個策略，便弄30隻基金出來，不幸有哪一個策略爆倉，便把該隻基金關閉，其他基金則繼續跑。不信？有不少基金公司的基金名稱中的數字號碼不是連續的，問及為什麼沒有，銷售人員大多支吾其詞。我自己偏向相信只有1隻旗艦產品的基金公司。

七：...

教你選擇真正能賺錢的基金（一）

在早前寫的《2025資產配置》提到，我今年會多投一些表現優秀的基金，分配大約10%資金。很多人愛問，你這麼強，為什麼不all in自己呢？首先，懂數學的人不會問這問題。只要相關性不是1，就會起到分散的效果。其次，真金白銀支持優秀的團隊不好嗎？如果自己強就不用投資別人，那elon musk是否只有tesla股票？那jeff bezo是否只有amazon股票？Mark Zuckerburg是否只有meta股票？

為什麼要教會別人賺錢？

我從2017年與歐陽一心（Chris Wong）成立了Hong Kong Program Trading Research Center（HKPTRC），目的只為透過專欄、節目、影片、講座、課程推廣程式交易、量化交易。在這8年中，被問過千次的問題就是「為什麼要教班？如果真的賺錢，自己賺不好嗎？」。

本來以為不懂量化交易、程式交易的人才會問這個問題。有趣的是，就算是學懂了程式交易而成功財自的人，也會跑來...

無話可說

比特幣10萬以上時，收到大量inbox哭指未買夠比特幣，並說早知道就買多些，並瘋狂問我有沒有時光機，又問我比特幣有否任何機會回落到10萬以下。

眨眼間回到8萬。我收到的inbox是：「牛市玩完了嗎」，「求求你告訴我」，「早知道我就在10萬以上賣掉所有比特幣了」。

請教一下讀者朋友們，我該如何回應？

Bybit update

相信大家也知道上周五（2月21）晚上11時左右傳出Bybit被hack了1.5B usd，造成市場一片恐慌。詳細背景都有各個媒體的報道，隨便google就能找到，我就不再在此詳述了。這篇文章打算簡單講講我的想法及心路歷程。

1. 我是大約在晚上11點半收到消息的，第一反應當然是先嘗試出金。

2. 第一筆嘗試的資金是500k usd，而使用的鏈當然不是最多人用的BSC（BEP20�...

Texas holdem德州撲克

恭喜發財！祝大家蛇年一本萬利，賺個盤滿砵滿！

有不少朋友曾inbox表示想我寫寫關於德州撲克（texas holdem）的心得，今次就趁新年期間應節寫寫！過往曾寫過關於賭魚蝦蟹、射龍門、21點的技巧，但的確未曾深入探討過德州撲克的打法。

我有寫過打poker和交易的共同點，大約4-5篇，未看的，請看《在德州撲克中領略的道理》。的而且確，打poker有助...

分清你想賺零用錢還是財務自由

大約一年半前，寫了篇《投資方式取決於你的目標》，提及賺錢前，設立目標是非常重要的，不同的目標，要做的事情截然不同。這個概念我不斷在不同媒體提及，包括social media、youtube、雜誌、報紙等等，奈何，身邊10個人仍有8個人知行不合一。常把財自掛嘴邊，卻走去做些浪費青春負ev的事情。

「即使你有100萬，一年10%，即一個月8000元，能財自嗎？」這句話�...

存在必有其意義

這篇文內容有機會會令人感到接受不了，因為會道出殘酷的真相，但我認為世界真的是以這種形式運作。若你未滿18歲，請找家長/成人陪同閱讀。

我交易了15年以上，幾乎在畢業前已經是fulltime在做，直至現在。前後待過不少prop trading firm、hedge fund、market maker等等，隨著時間過去，當然會對市場運作愈來愈深，同時，也對錢、對資本主義了解愈來愈透徹。

2025-01-17 11:23:39 +0000 UTC View Post

2025資產配置

上一篇回顧了2024資產配置，以及做了self reflection，老實說，你不會看到有kol會提及自己做得不好的地方，但我絕對是trader多於一個kol，而trader必須做非常多的自我反省，去慢慢優化所有aspect，才能減少bias，減少blind spot。有興趣了解我過去幾年的year end self reflection，可以翻看舊文章。

對於2025年，我仍然認為crypto尚未飽和，仍屬inefficient，仍然是最容易賺錢的地�...

2024回顧

Happy New Year，先祝大家2025賺個盤滿砵滿。每年年頭年尾都會寫寫投資回顧以及來年的資產配置，這次當然也不例外。

2024年資產總值整體繼續向上，全年增長超過100%。先來看看我在2024年年頭公布的資產配置，如下：

50% algo / systematic trading

25% crypto bnh

15% crypto vc

10% others

Portfolio內3大部分都於2024年錄得超過100%的回報，因此資�...

DCA vs Buy now

開始寫專欄的那幾年，每天都會收到inbox問「明天會漲嗎？」、「明天會跌嗎？」等問題，經過幾年努力教學後，的確少了很多。正當我以為我已在投資者教育取得進展時，又再度收到這類inbox。我明白了兩個道理，一，韭菜是割不完的，一批輸光，也會有一批新的出現；市場一旺，韭菜就會出現，韭菜量與市場價格完全成正比。

很多人喜歡裝看不懂、聽不到，�...

在認知較差者身上賺錢

一直都說，炒賣或投資都是認知較正確的人cash out對世界的認知，而輸錢的人往往都是認知較差者。例子無限多，幾乎每一個方面、每一個界別、每一個地方都是，舉個最簡單的例子 — 賭場。賭客認知不足，不明白什麼是house edge；賭場認知正確，提供有house edge的遊戲予賭客，整個過程便是認知不足者輸錢給認知正確者。

在香港，於過去幾年認知最正確的行為�...

比特幣的離場策略

第一次公開提及比特幣為2019年，當時只有幾千usd，9成以上的人都對其抱極度懷疑態度，尤記得，我當年曾打算在財經電視直播節目中提及比特幣，卻被主持及導演極力阻止。不過，雖然不能在電視提及，為了做好投資者教育，總有其他方法。別人不讓我講，我就不講，那還算是教育嗎？教育就是要教懂他人，改變他人，幫助他人。不能講，那就寫。因此我當年在幾個專欄皆...

幣市正在發生什麼事？

舊文章寫過，我認為這次是幣圈人割傳統資金的大好機會，因為今年才打開大門讓傳統資金入場，那一早已DCA了幾年的幣圈人就可以借此機會出場了，而exit liquidity當然就是非常被動的傳統資金了。為什麼是幣圈人割傳統人？若有細讀舊文章，就會知道，一向都是認知正確、行動快、正氣的人割認知不正常、知行不合一、心邪的人。早期adopt、相信Bitcoin的人在這個price discovery...

比特幣還有多少上升空間？（二）

繼上集，這次繼續來一起猜猜比特幣的頂部。再次重申，我主要仍是用algo trade賺alpha，用buy and hold賺beta，我並不會透過人手交易嘗試賺alpha。

今年一整年被問到最多的問題是，「比特幣還有多少獲利空間？」、「比特幣市場什麼時候會像傳統市場般飽和？」、「比特幣的alpha什麼時候會消失？」等等。因為大家都知道幣市相對tradfi市場inefficient，市場相對較小，�...

比特幣還有多少上升空間？

老讀者都知道我的投資組合中，主策略是algo trade，然後配合dca大幣，外加少量VC投資。BTC來到90k附近位置，不外乎也是繼續algo trade，繼續DCA等等，沒有什麼好想、沒有什麼好做、沒有什麼好update的。不過，總會有朋友愛問到「BTC能升到多高？」。對於這個問題，最佳solution當然是「不去估，交給algo trade」，否則要algo trade來幹嘛？

看了6年Patreon，大家一定已知道�...

大選部署

如果早在2016年有follow我Facebook的朋友，都會知道我在2016年美國總統大選大勝。對，大勝的不是Trump，而是我。當天portfolio一下子大賺幾十%，非常深刻。最利害地方是，當時所有人都認為Hillary會贏，勝率為90%，而Trump win rate只有10%。

有些人回看，就會馬後炮地說，「我早就知道Trump會贏！」。非也。我當時參加了一場talk，我是聽眾，印象很深刻的是，講者問了在場過百聽...

賭Vol策略

這兩周每天都收到不少inbox問恒指明天會升還是會跌，一看，果然是新followers。相信一直留意我的朋友們不會再問這種問題。另外亦有人裝是老讀者：「你好，我是你的忠實粉絲，請問恒指有什麼策略？」。如果是忠實粉絲，一定知道我由2017年至今已寫了無數篇恒指策略的文章，有興趣可翻看舊文章。

因此，如何預測恒指方向等等已不是問題了，有algo的，都已�...

機會成本

要賺錢，或要財自，或要發達，都必須要小心機會成本（opportunity cost）。老實說，初中讀econ101時，完全不明機會成本的重要性。到人大了，選擇多而資源有限時，才真正體會到什麼是機會成本。我在不少youtube節目中提到我多炒crypto的原因除了是sharpe較高外，亦是因為機會成本問題。Crypto年化假設100%，傳統年化20%，若把錢配到傳統市場而不配置到crypto中，等於每100元每年虧�...

恒指短評

恒指一口氣只用兩星期時間由17000點爆升至執筆時21000點，足足24%！以恒指過去幾年頹勢來看，這次表現真的出人意表！雖然我常提及加密貨幣，但事實上我仍有在交易傳統市場。

這是大眾一個常有的誤會。很多媒體粉絲看到我經常把加密貨幣掛在口邊，便以為我放棄了tradfi。因為大部分散戶都是手動交易，因此，一旦focus在某一個市場，便無法再分神做另一個�...

收料的技巧

有留意Patreon / 經一的朋友，都知道我的資產配置除了algo trade、buy and hold、vc investment這幾大支柱以外，還會撥出部分資金進行「event driven trading」。

行內我認識人手交易最利害的人都是收內幕、收料做trade的。他們會在小幣大升大跌前，或者哪個交易所會上哪隻幣前，或者哪家vc會pump & dump哪隻幣前知道。準確度驚人，甚至連日期、時間等等詳情都知道。留意�...